کےلیےمزیدریلیاںمتوقعہیں؟پاکستان کی ایکویٹی مارکیٹ 2024ء میں تیزی سے اوپر چلی گئی، جس سے KSE-100 انڈیکس اپنی ریکارڈ بلندی پر پہنچ گیا کیونکہ اقتصادی بنیادیں مستحکم ہوگئیں اور اسٹیٹ بینک نے سود کی شرحیں کم کرنا شروع کر دیں۔ بینچ مارک انڈیکس 17 دسمبر کو (جمعہ کو 110،246 پوائنٹس پر آ جانے سے پہلے) 1 جنوری کو سے اوپر چڑھ گیا۔ یہ 2017ء میں حاصل کردہ تقریباً 52،000 پوائنٹس کی پچھلی چوٹی کے مقابلے میں ہے۔ 12 جون کو جب انڈیکس 72،797 پوائنٹس پر تھا، اس کے بعد اسٹاکز میں بہت تیزی سے اضافہ ہوا ہے، 7 ارب ڈالر کے نئے بین الاقوامی مالیاتی فنڈ (IMF) فنڈنگ پروگرام کی منظوری کی توقع میں۔ لیکن پاکستان کی اسٹاک مارکیٹ ہی نہیں بلکہ گزشتہ سال کے دوران دیگر مارکیٹیں بھی بلند ہوئی ہیں۔ ایک معروف ماہر معاشیات اور برسل یونیورسٹی کے پروفیسر احمد جمال پرزادہ کے جمع کردہ اعداد و شمار کے مطابق، ارجنٹائن کی اسٹاک مارکیٹ جولائی 2022ء سے 22 گنا بڑھ گئی ہے اور ترکی نے بھی پاکستان کے دو گنا اضافے کے مقابلے میں اپنے ایکویٹیز میں چار گنا سے زیادہ اضافہ دیکھا ہے۔ "یہ شاندار لگتا ہے۔ تاہم، قریب سے دیکھیں، اور اس کا زیادہ تر حصہ صرف ان مارکیٹوں میں ان کی قیمت کی بحالی کو ظاہر کرتا ہے جو ان ممالک میں گزشتہ دو سالوں میں تیز شرح تبادلہ کی کمی اور اس کے بعد ہونے والی افراط زر کی وجہ سے گم ہو گئی تھی،" انہوں نے وضاحت کرتے ہوئے، 'شاندار' PSX کارکردگی کے تناظر میں دیا، جس نے اسے سال کے دوران بہترین کارکردگی والی مارکیٹوں میں سے ایک ہونے کا اعزاز دلایا۔ بڑھتے ہوئے رجحان کے باوجود، مارکیٹ اب بھی 2017ء میں اپنی چوٹی کے مقابلے میں ڈالر اور روپے کے لحاظ سے کم ہے ارجنٹائن اور ترکی میں افراط زر اس عرصے کے بیشتر حصے میں بالترتیب 100 فیصد اور 50 فیصد سے زیادہ رہا، انہوں نے بتایا۔ پاکستان میں بھی جون 2022ء اور مارچ 2024ء کے درمیان 20 فیصد سے زیادہ رہا۔ انہوں نے نوٹ کیا کہ پاکستان کی اسٹاک مارکیٹ میں بحالی میں دیگر وجوہات بھی شامل ہیں۔ "2017-18ء میں آنے والے بحرانوں کے نتیجے میں، اسٹاک مارکیٹ بہت زیادہ عرصے تک کم رہی۔ قیمت سے کتاب کا تناسب 2008ء اور 2017ء کے درمیان تقریباً 1.7 کی اوسط سے گھٹ کر 2023ء کی دوسری سہ ماہی تک صرف 0.7 ہو گیا تھا۔ قیمت سے آمدنی کا تناسب کے لیے بھی ایسا ہی رجحان دیکھا جاتا ہے، جو 2008ء سے 2017ء تک تقریباً 10 کی اوسط سے کم ہو کر 2023ء میں پانچ سے کم ہو گیا۔" عالمی اقتصادی ماحول میں بہتری اور گھر میں سخت اقتصادی پالیسیوں کی وجہ سے اقتصادی استحکام نے اسٹاک مارکیٹ کو بحال ہونے کی اجازت دی ہے، مسٹر پرزادہ، جو اسلام آباد میں قائم آزاد اقتصادی مشاورتی گروپ (EAG) کا بھی حصہ ہیں، نے کہا کہ جتنی بھی یہ بحالی متاثر کن لگتی ہو، اسٹاک مارکیٹ ابھی بھی ڈالر کے لحاظ سے اپنی 2017ء کی چوٹی پر نہیں پہنچی ہے۔ "مزید برآں، قیمت سے کتاب اور قیمت سے آمدنی دونوں تناسب کو ابھی بھی طویل راستہ طے کرنا ہے۔ آج تک، قیمت سے کتاب اور قیمت سے آمدنی کا تناسب بالترتیب 1.2 اور 6.7 پر ہے۔ یہ 2021ء میں آخری بار دیکھے گئے سطحوں کے قابل موازنہ ہیں۔" انہوں نے دلیل دی۔ نومبر کے وسط میں، کراچی کی بروکریج آصف حبیب نے پیش گوئی کی کہ پاکستان کے اسٹاکز کے اگلے سال کے آخر تک 120،000 پوائنٹس تک بڑھنے کی توقع ہے کیونکہ قوم کی معیشت IMF کے ساتھ قرض کے پروگرام کے تحت بہتری دکھا رہی ہے اور کرنسی مستحکم ہو رہی ہے۔ ایک اور بروکریج فرم، ٹاپ لائن سیکیورٹیز نے دسمبر 2025ء تک بینچ مارک انڈیکس کو 127،000 پوائنٹس تک بڑھنے کی پیش گوئی کی ہے۔ "کم سود کی شرحوں، مستحکم روپے اور بہتر اقتصادی اشارے کے ساتھ ایک ممکنہ مارکیٹ ریٹنگ کی راہ ہموار ہوگئی ہے،" آصف حبیب لمیٹڈ نے ایک رپورٹ میں تبصرہ کیا۔ پاکستان کی معیشت مستحکم ہو گئی ہے جس میں افراط زر ریکارڈ سطح سے کم ہو گیا ہے، جس سے مرکزی بینک کو مسلسل پانچ اجلاسوں میں سود کی شرح کو کم کر کے 13 فیصد تک لایا جا سکا ہے، جو دو سال سے زیادہ میں سب سے کم ہے۔ LSE کیپٹل اور LSE وینچرز کے منیجنگ ڈائریکٹر آفتاب احمد چودھری، جنہوں نے ایکویٹی مارکیٹوں میں دو اعشاریہ پانچ دہائیوں سے زیادہ کام کیا ہے، ملک کی اسٹاک مارکیٹ میں اضافے پر مسٹر پرزادہ کے نقطہ نظر سے اتفاق کرتے ہیں۔ "گزشتہ سال اسٹاک مارکیٹ کے لیے ایک غیر معمولی سال رہا ہے۔ میں نے مارکیٹ میں کچھ بیل رنز ہوتے ہوئے دیکھے ہیں۔ اس وقت ہماری تشخیص 100 بلین ڈالر تک پہنچ گئی اور ہمیں MCFI انڈیکس میں شامل کیا گیا۔ "تو آپ جانتے ہیں کہ معیشت میں مسلسل ترقی نہ ہونے کے باوجود چیزیں ہوئی تھیں۔ پرویز مشرف کے دور میں، یہ گڈ فیلنگ فیکٹر تھا، اور آصف علی زرداری کے دور میں، یہ کیپیٹل گینز ٹیکس کی رعایت تھی جس نے مارکیٹ کو متحرک کیا تھا،" انہوں نے نوٹ کیا۔ اس بار، کچھ چیزیں ایک ساتھ ہوئیں: شروع میں، معیشت کی استحکام، IMF پروگرام کی امیدیں اور سود کی شرحوں میں کمی کی توقع نے مارکیٹ کے جذبات کو برقرار رکھا اور مدد کی۔ "لیکن جون کے بعد، ہم نے دیکھا کہ مارکیٹ نے تیزی سے رفتار حاصل کی کیونکہ تیزی سے گرنا شروع ہو گیا، اور افراط زر۔ "IMF نے ایک نیا، لمبا اور بڑا فنڈنگ پروگرام بھی منظور کیا۔ اس کے علاوہ، حکومت نے معیشت کو دستاویز کرنے کے لیے بجٹ میں رئیل اسٹیٹ پر ٹیکس متعارف کرایا، جس سے مارکیٹ سرمایہ کاری کا واحد راستہ بن گیا،" مسٹر چودھری نے وضاحت کی۔ وہ بہت سے لوگوں سے اتفاق نہیں کرتے جو یقین رکھتے ہیں کہ پاکستانی شیئرز بہت زیادہ مہنگے ہو گئے ہیں۔ "ہماری قیمت سے آمدنی کی قدر ابھی بھی تقریباً 6 ہے؛ لہذا مجموعی طور پر ہمارے اسٹاک ڈالر اور آمدنی کے ضرب کے لحاظ سے اب بھی سستے ہیں کیونکہ اسٹاک مارکیٹ میں اضافے کا زیادہ تر حصہ قیمتوں میں ایڈجسٹمنٹ سے آ رہا ہے، جدت یا اقتصادی طاقت سے نہیں،" انہوں نے کہا۔ اگلے سال مارکیٹ کی کارکردگی کیسے ہوگی یہ تشویش زیادہ تر چھوٹے سرمایہ کاروں میں مشترک ہے جنہوں نے پچھلے بیل رنز میں اپنی بچتیں گنوا دی ہیں۔ ایک سینئر فنڈ منیجر کا کہنا ہے، "اس سال اثاثے طویل عرصے تک کم رہنے کے بعد واپس آ گئے ہیں۔ یہ حقیقت کہ اسٹاک بہت غیر حقیقی قدر پر ٹریڈ کیے جا رہے تھے، اس اضافے کی بنیادی وجہ ہے جو ہم نے شیئر کی قدر میں دیکھی ہے۔ اصلاح ہونی ہی تھی۔ "اب رفتار ٹوٹ گئی ہے اور 2025ء کی شروعات دونوں داخلی اور بیرونی سیاسی اور اقتصادی عوامل کی وجہ سے تھوڑی کمزور نظر آ رہی ہے جیسے کہ ٹرمپ ٹیم کی عمران خان کے لیے کھلی حمایت اور بینکوں اور دیگر شعبوں کی کمائی میں کمی کی وجہ سے سرمایہ کاری پر واپسی کی معمول کی شرح۔" مسٹر چودھری کا ماننا ہے کہ مارکیٹ ابھی بھی پرکشش ہے اور مستحکم ترقی کی جانب بڑھ سکتی ہے۔ "ہم سود کی شرحوں کو ایک ہندسے تک گرتی ہوئی اور IMF کے تحت مالیاتی یکجہتی کو جاری رہتے ہوئے دیکھتے ہیں۔ اس کا مطلب ہے کہ بنیادیں بہتر ہو رہی ہیں۔ لہذا ہم زیادہ دباؤ نہیں دیکھتے۔" تاہم، وہ خبردار کرتے ہیں کہ سیاسی عدم استحکام، زیادہ سرمایہ کاری کی آمد کی وجہ سے مارکیٹ کا گرم ہونا اور زیادہ سے زیادہ پیسہ ایک ہی چند اسٹاک کے پیچھے لگنا اور وائٹ ہاؤس سے اگلے سال اوپر کی مارکیٹ کی رفتار کو برقرار رکھنے کے لیے بڑی چیلنج ثابت ہو سکتے ہیں۔ ہم کہاں سے آگے بڑھتے ہیں؟ "2008—2017 کی اوسط کے مقابلے میں آج کم قیمت سے کتاب اور قیمت سے آمدنی کا تناسب اس بات کا اشارہ دے سکتا ہے کہ اسٹاک مارکیٹ کے لیے ابھی بھی گنجائش ہے،" مسٹر پرزادہ نے کہا۔ "ان تناسب نے ادب میں درمیانے سے طویل عرصے میں اسٹاک کی قیمتوں کی پیش گوئی کرنے کے لیے مفید ثابت کیا ہے۔ تاہم، اقتصادی استحکام کمزور بنیادوں پر قائم ہے۔ "اسٹیٹ بینک کے اعداد و شمار کے مطابق، اگلے 12 مہینوں میں بیرونی قرض کی ادائیگی (وسیع طور پر بیان کی گئی) 30 بلین ڈالر پر زیادہ ہے۔ اس کے علاوہ، 15 فیصد پوائنٹس پر، 5 سالہ کریڈٹ ڈیفالٹ سوپس کے لیے سپریڈ دنیا میں تیسرا سب سے زیادہ ہے۔ اس میں کوئی تعجب کی بات نہیں ہے کہ غیر ملکی سرمایہ کار پاکستان کی اسٹاک مارکیٹ میں سرمایہ کاری میں محدود دلچسپی دکھا رہے ہیں۔" گزشتہ پانچ سالوں سے پاکستانی ایکویٹی مارکیٹ کی کارکردگی کمزور رہی ہے کیونکہ یہ عالمی سطح پر ایکویٹی مارکیٹوں میں اضافے کے باوجود اپنی 2017ء کی چوٹی کو عبور نہیں کر سکی۔ پیچھے ہٹ کر، برسل کے ماہر معاشیات نے مزید کہا کہ ایک بڑی تشویش یہ ہے کہ پاکستان کی اسٹاک مارکیٹ اچھے وقتوں میں بھی کیسی کمزور کارکردگی دکھا رہی ہے۔ "تناظر کے لیے، امریکی اسٹاک مارکیٹ (S&P 500) اور بھارتی اسٹاک مارکیٹ (BSE 100) کے لیے قیمت سے کتاب کا تناسب 2017ء میں پہلے ہی تقریباً 3 پر بہت زیادہ تھا۔ یہ دونوں ممالک کے لیے بالترتیب 5.2 اور 3.6 تک بڑھ گیا۔ "قیمت سے آمدنی کے تناسب سے دیکھ کر بھی ایک ایسی ہی کہانی سامنے آتی ہے۔ زیادہ تعداد عام طور پر مستقبل کی ترقی کی امیدوں کے بارے میں مارکیٹ کی خوشگوار رائے کو ظاہر کرتی ہے۔ یہ غور کرنے کے قابل ہے کہ یہ کیوں مارکیٹیں پاکستان کی ترقی کی امیدوں کے بارے میں حتیٰ کہ اچھے وقتوں میں بھی مایوس رہتی ہیں۔" انہوں نے اختتام کیا۔